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中国时报社论诚实面对台股边缘化问题

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  • 2019-12-03
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中国时报10日社论--诚实面对台股边缘化问题,全文如下:

 上周六因端午节补班台股单独开市,成交量仅298亿元,创下7年半新低,量能萎缩让人怵目惊心。对照过往,只在类似2008年金融海啸这类大型金融危机发生时才会出现,现在金融市场并未出现震荡与失序,理应不会出现如此低量,台股量能结构及内部体质显然存在极大问题。

 台股曾经4次攻上万点,分别是1989、1997、2000及2015年。前3次配合量能激情演出,日均量普遍在1500亿元以上。2000年那次,单日甚至创下有史以来的最大量3264亿元。前3次万点,股民及散户均尽情参与,乐在其中。2015年的万点行情,内资热情不再,仅剩外资唱独脚戏,当月日均量仅有980亿元,让人戏称是「史上最冷万点」。

 股市是经济橱窗,成交量能又是股市命脉。没有量能在背后支撑的价格,难以长久维持,也容易流于人为操控,连带经济表现也会受到影响。去年为提振台股量能,金管会曾提出证券市场扬升计画,试图从发行面、交易面、商品面及服务面等四大面向,吸引更多投资人参与股市,并进一步提升市场流动性及国际竞争力。但成效不如预期,推动1年后,目前每日成交量仍在600~800亿之间游走。

 细究原因,主要还是未对症下药,重点置于短期治标而非长期治本。例如放宽股市涨跌幅限制至10%、扩大现股当沖或是鬆绑融资融券限额等措施,显然都只是想要在既有量能基础上,吸引更多散户投资人投入,并藉此刺激或挖掘出新的量能。但在以法人为主导、自然人比重逐渐减少的市场结构下,这些措施根本没有实质帮助。即便是针对台股投资人结构转变所推出的台星跨境交易平台,设定连结对象也大有问题。为何是新加坡而非香港、上海或深圳股市?光就上市柜企业的互补性来看,新加坡就远远不如上海或深圳,也难怪提振台股量能效益迟迟无法出现。

 如今,政党再次轮替后,同样的问题依旧存在。新上任金管会主委丁克华已喊出台股日均量能扩大到1500亿元的目标,但真做得到?还是又是空心菜一碟?观察其所提出的振兴股市政策,重点还是置于「引资入市」,利用金管会职权放宽金融机构投资规定,例如修订保险业资金投资ETF办法、要求政府四大基金、寿险、邮储及国内机构法人资金配合入市等,这几乎都是老调重弹。看看现今台股量能,就知实质效果不大。更不用说,日前针对MSCI指数可能纳入陆股,丁克华竟然认为这对台股影响有限,因为MSCI仅是全球庞大资金的一小部分。看到这样的论述,不禁令人摇头。

 在以法人为主体的台股结构下,MSCI指数动向是很多法人机构投资依循的準则,特别是那些拥有庞大资金部位的退休及养老基金,往往都是以MSCI指数调整作为资金配置参考。当MSCI指数一旦纳入中国A股,台股权重势必会被跟着调降,台股量能自然也会受到负面冲击。而且,这个冲击必会立即显现且被放大,原因很简单,羊群效应使然。

 面对困境,产官学界提出的解决方式多落在税制层面,如重新检讨股利所得课税、调降现股当沖交易税、取消两税合一、针对内外资採同一税率等,目的都是透过减税来刺激股市投资诱因。不可否认,税制确实是影响投资相当重要的一个因子。但证所税取消后,股市大户回流迹象并不明显,股市量能也未随之扩张。据金管会统计,证所税确定废除迄今,股市大户仅回来50人。如果连证所税这幺强烈的刺激诱因都无法提振台股量能,其他税制减免能起多大作用,令人存疑。

 要提振台股量能,得拉高层次对症下药。解决之道不在发行、交易、商品、服务及税制等各个细项层面,而应该以更宏观的角度来思考。举如,正视A股即将纳入MSCI指数事实,抓紧中国资本市场改革商机,仿效沪港通,推动台沪深港通,一起做大资本市场大饼。再者,鬆绑陆资来台併购规定与限制,带动国内投资扩张效应,并引陆资活水挹注台股动能。甚至进一步开放陆资企业来台挂牌上市,提高台股能见度与多元性。

 不需把陆资视为洪水猛兽,反应妥善利用这股新兴力量,壮大自身市场。台股量能萎缩的结构性重要因素之一,就是中国资本市场崛起吸走台股资金,如何善用两岸资本市场互补优势,再把资金引回台股,或许才是正本清源之道。当然,前提是两岸关係必须先行解冻。主政者,听得进去吗?